Anadolu Efes Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (22.03.2024) Hisse Önerileri
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 152,10
Hedef Fiyat(TL/hisse) 178,00
Potansiyel Getiri %17
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %3,1 artışla 159.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %6,8 artışla 27 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 58 baz puan artışla %16,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında net karı reel olarak bir önceki yıla göre %43,8 artışla 22.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 159.877 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%3), 27.045 mn TL FAVÖK (yıllık: reel +%7) ve 22.129 mn TL net kar (yıllık: reel +%44) açıklamıştır. Şirketin toplam satış hacmi yıllık %0,5 azalış ile 122,9 mhl olmuştur (CCİ: -%2,6). Birim satışlar Türkiye satış hacminin %4,3 ve uluslararası satış hacminin %9,1 büyümesi sonrası %5,0 büyüme sergilerken, toplam bira operasyonları gelirleri yıllık %6,3 gerilemeyle 58 milyar TL olmuştur. Önceki çeyreklerle karşılaştırıldığında, çeyreğin başındaki fiyat artışlarının yanı sıra tüketici güven endeksi ile satın alma gücündeki düşüş ve yüksek baz nedeniyle, hacim büyümesinde bir miktar yavaşlama yaşanmıştır. 2023’te FAVÖK yıllık %6,8 artış göstermiş, FAVÖK marjı ise yıllık 58bp’lık artışla %16,9 olmuştur. Fiyatlandırma ve Türkiye pazarının güçlü gelir artışına bağlı olarak operasyonel giderler/satış gelirleri oranının düşmesi marjların iyileşmesinin ana nedeni olmuştur. FAVÖK marjının TMS29 hariç %18,1 olduğunu not etmekte fayda görüyoruz. Sonuç olarak, 2023’te 9.262 milyon TL’lik (2022: 3 mlr TL) serbest nakit akışı üretmiştir (CCOLA: 3,1 mlr TL). Net borç çeyreklik olarak %13 azalış kaydetmiştir. Şirket, riskten korunma mekanizmaları ile neredeyse tüm döviz açık pozisyonunu kapatmıştır. Şirketin önceden açıkladığı 2024 yılı beklentileri; konsolide bira satış hacminin düşük-orta tek haneli büyümesi, konsolide net satış gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak düşük-otuzlu yüzdelerde artması, FAVÖK marjının 100bp daralması şeklindedir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre cazip sayılabilecek 2,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
